旅天下興櫃 能利享天下嗎？
疫情後，雄獅集團的旅天下在7/31登錄興櫃，認購價56.8元，當天就漲90%，後續幾個交易日都上掛百元以上，在七家上市興櫃旅行社中，和雄獅與山富都同登百元俱樂部。旅天下的經營模式和傳統旅行社不同，它是走加盟方式，把加盟店旅行社營業額計算到自己身上，和傳統旅行社是一家公司或幾家分公司合計營業額的方式不同，這是台灣旅行社的經營變革和市場資本化做法，值得注意。
其實，加盟店的經營已存在許多行業，如統一超商或是賣水餃的八方雲集，也都是採本店加擴展加盟店的方式，八方雲集的加盟店還開到美國，全球已有一千多家，今年前六個月營業額有34.9億元，統一超商的規模更大了，單單在台灣就有六千多家門市了，2022年營業額就達2900億元。
旅行社這種行業在台灣至少存在六十年以上歷史，為何到最近才有旅天下這種加盟店出現呢？我覺得旅行社雖然是很新潮的事業，總走在休閒的前頭，但事實上經營觀念相對保守，大多數是集資經營，不太會跟銀行打交道，所以即使行業內已經有許多中大型旅行社每年營收都超過七、八十億以上，經營者就是不流行上市櫃。
在旅行社的行業內，長期以來就存在一種「靠行」現象，這種旅行社依靠許多個體戶「類加盟」共同經營，每年營收超過二、三十億的也大有人在，如果這類的旅行社早早就採用旅天下的做法，讓公司市場資本化，其實台灣早就有一群上市櫃的旅行社了。
當然，旅天下用加盟方式能夠成功興櫃，還有許多因素，比如能提供豐富多元的產品供應，完善的PMS管理系統等，我覺得其中還有一項很重要就是要「讓利」，根據旅天下興櫃前自提的財報，他們在今年上半年營收9.93億元，稅後淨利4635萬元，粗估毛利率大約4.7%而已，以旅行社平均毛利率15-17%來看這個數字是很低的，旅天下應該至少有釋放10%毛利給加盟店才對，自己僅保留5%左右。
俗語說，「舍利招財，一味學吃虧，乃處事良方」。旅天下成立已八年，也強忍過疫情，應該慢慢發現，要發展加盟，一定要讓利，而且是大大讓利才行。
旅行社行業內也有B2B的市場，為何近年會漸漸萎縮，除了會受航空公司的policy影響外，同業間的不信任也是個因素，還有就是當盟主的旅行社讓利讓得不夠也有關係，現在旅天下在不收加盟金，願意承擔出團風險和讓利多這三點下功夫，疫後已成功吸引35家中南部旅行社願意加盟，以旅天下上半年營業額來看，平均一家加盟店就貢獻了2800多萬元，一年有可能達5000萬元以上，若真的如旅天下所評估，年底會有100家加盟店，整體營業額很快可突破50億元，雖然稅後純益可能不高，但股價會被快速追捧。
